手腕上的决赛圈，谁能先跑通闭环

早晨7点，手腕上的表轻轻震了一下。

抬起手腕，点击微体检功能，大约60秒后，心率、血氧、血压趋势、心电图、血管弹性等20项指标全部检测完成，生成一份摘要，并自动同步到手机的健康档案中。这个场景在3年前还只是发布会上的演示，如今已变得非常常见，而竞争格局也在过去一年彻底展开。

根据天眼查媒体综合信息及毕马威《2026中国智能穿戴市场洞察报告》引用中商产业研究院的数据，2025年全球智能穿戴市场规模达到7977亿元，中国市场为1053亿元。政策方面，2025年3月印发的《提振消费专项行动方案》将智能穿戴列入“新技术新产品”名单，智能手表和手环也被纳入购新补贴范围。

IDC数据显示，2026年第一季度，中国腕戴设备出货量达1814万台，同比增长3.5%，占全球出货量的38.6%，继续稳居全球最大市场。市场足够大，地位也足够稳固。问题只有一个：格局确定后，这个行业竞争的核心是什么？

上半场：位置已定

先看市场上的两大玩家。

据天眼查媒体综合信息及IDC统计数据显示，2025年前三季度，中国腕戴市场中，华为出货2080万台，份额35.5%；小米出货1590万台，份额27.2%。两家合计占据超过六成市场。

有趣的是，这六成份额是通过两条完全不同的路径实现的。

华为走高端路线，向医疗级靠拢。WATCH D系列的注册名称直接是“腕部动态血压记录仪”，获得了国家药监局的二类医疗器械注册证，支持24小时周期性血压监测，临床验证与瑞金医院、北京协和、301医院合作；微体检功能在一分钟内最多可完成20项健康指标（华为官网口径），是其传感器能力的核心卖点。小米则走普惠路线：在千元价位段铺量，手表同时充当车钥匙和家庭控制中枢，低端产品保量，高端产品提价。

两条路线方向相反，但目标一致：将一次性的硬件销售转化为持续的健康数据服务。硬件卖一次就结束，但数据每年都能产生。天眼查综合公开报道口径显示，国内穿戴类APP月活跃用户约1.5亿——这1.5亿用户才是两家公司真正争夺的资产，手腕只是入口。

在两强之外，新兴势力呈现出三种不同的生存方式，每种都有其背后的逻辑。

Amazfit的故事是长达十年的“脱米”过程。2015年，小米产品贡献了华米科技97.1%的收入，华米基本是小米手环的代工厂；到2025年第四季度，小米品牌相关收入在华米财报中归零，全部来自自有品牌。账目很清晰：毛利率从2023年的26.2%提升到2024年的38.5%，2025年维持在38.3%的高位，产品进入90多个国家，用户超过2400万。

代工模式下，用户和数据都掌握在品牌方手中，利润由他人决定；要夺回定价权，必须先夺回用户。

Kumi选择了另一条路：不仅卖终端，还卖底层能力。

天眼查综合媒体公开报道显示，这家2019年成立的公司自研RISC-V架构与开源鸿蒙系统，推出5G-A通信模组，产品进入运营商集采，并为荣耀、传音、联想等厂商提供技术方案。

它销售的是进入这个行业的门槛——当大家都需要腕上设备时，制造“工具”比挖掘“金矿”更稳定。

SKG则从按摩仪转型进入健康管理领域。根据天眼查信息及招股书信息显示，2025年公司营收12.18亿元，同比增长16.5%；按GMV计算，中国智能舒缓穿戴市场份额为21.6%，全球为4.6%，两者均为第一。其“小警卫手表”获得了国家二类医疗器械认证，健身恢复业务在2026年前五个月收入同比增长72.3%；2026年8月，SKG再次向港交所提交上市申请。从按摩脖子到监测血压，跨界的基础是先获得医疗器械认证。

苹果和三星是可供参考的案例。

Counterpoint统计显示，2026年第二季度，全球智能手表市场中，华为以22%的份额升至第一，苹果以20.1%位居第二——但苹果出货量同比增长14%，是前五大品牌中增长最快的。

苹果的护城河在于其生态闭环，iPhone用户更换其他品牌手表时，数据、应用和联动体验需要全部迁移，这个成本远高于硬件差价。

三星则是一个反面教材。2026年第一季度，Galaxy Watch出货量同比下滑28%，份额跌至5%；它不缺乏单点创新，官网参数表上的3nm处理器、FDA核准的首个手表类睡眠呼吸暂停侦测，参数都很硬，但参数无法阻止用户流失。

没有生态粘性作为基础，创新只是发布会上的参数。上半场结束，位置已定。但位置只代表过去五年的成果，不代表下一阶段的资格。

三张门票：下半场的门槛

下半场的门槛可以归纳为三张。

**第一张是医疗化。**据媒体查询国家药监局官网，以“腕部心电血压记录仪”为产品名称的境内医疗器械注册，目前只有华为、小米、OPPO、SKG四家。这张证书的价值在于流程：产品必须通过注册检验，在三甲医院完成临床评价，血压测量误差控制在±3mmHg以内。没有这张证书的设备，测得的数据按规定只能标注“仅供娱乐参考”，不能作为任何健康决策的依据。

一字之差，两个行业。

技术路线也随之分化：获得认证的产品普遍采用气囊示波法进行物理实测，误差可控制在±3mmHg以内；大多数消费级手表则依靠PPG光电算法进行估算，只能反映趋势。

消费电子行业比拼迭代速度，参数追平就算胜利；医疗器械行业则比拼认证周期、临床资源和信任成本，一张二类证书从立项到获得需要数年时间，三甲医院的临床合作更不是花钱就能获得的。

毛利结构也随之不同：SKG招股书披露，2025年其智能舒缓穿戴设备毛利率为53.2%，健身恢复与塑形设备为42.1%，具有医疗属性的业务毛利率高出11个百分点。

资质在这里就是定价权本身。这也解释了为什么华为将产品注册名直接写成“记录仪”，为什么SKG宁愿放缓手表出货也要先获得证书——门票昂贵，但进入后竞争反而减少。

第二张是AI化。

大模型正在进入手表。华为在WATCH 5上同时接入盘古大模型和DeepSeek，并配备一个运动健康专业模型；小米的端侧AI使手表成为个人AI系统的分布式节点；公开报道中，Kumi强调将多个AI模型集成到一块手表中。

变化的方向一致：穿戴设备从“查看数据”转向“提供建议”。过去手表告诉你昨晚深睡两小时，接下来的手表会告诉你今晚应该几点睡、为什么。手表恰好是端侧AI最便宜的入口：贴身、常亮、24小时不离手腕，持续产生心率、血氧等连续传感器数据。

云端大模型要落地到个人，第一批承载它的硬件就是穿戴设备。

差距也在这里拉开——华米的Zepp Coach已定位为可订阅的软件服务，但尚未单独披露订阅收入，商业化仍处于早期阶段。

谁能先实现“数据输入、建议输出、用户愿意付费”这个闭环，谁就能将手表从配件升级为服务。

**第三张是全球化，而这一轮出海的含义已经改变。**看一个旁证：智能眼镜。依视路陆逊梯卡财报显示，其与Meta合作的AI眼镜在2025年销量突破700万副——此前两年合计仅售出200万副；公司计划在2026年底前将年产能提升至1000万副，并考虑提高到2000万至3000万副。

IDC预计，2026年中国厂商将占全球智能眼镜出货量的45%，小米、雷鸟等四家中国厂商已进入全球前五。中国厂商在全球穿戴市场的角色，正在从销售手表扩展到每个新品类。

手表厂商自身也在深入发展。

Amazfit进入了90多个国家，Kumi的产品据天眼查综合公开报道，销往80多个国家，同时向同行授权技术。

上一代中国制造出海赚取的是加工费，订单归他人，定价权也归他人；这一代赚取的是品牌溢价、渠道网络和技术授权。华米毛利率从26.2%提升到38%以上，就是从代工到品牌这一账目的直接体现。

三张门票放在一起，门槛是叠加的：医疗资质先淘汰只会做消费电子的公司，端侧AI再淘汰缺乏数据和算法投入的公司，通过这两关后，还需要掌握全球渠道。

上半场比拼谁跑得快，下半场比拼谁拿得齐。

第二入口与终局之争

入口之争已经开始。最好的例子是智能戒指。芬兰公司Oura累计售出超过550万枚戒指，估值一年翻倍至110亿美元，2026年又被曝出已秘密提交IPO申请，目标估值超过160亿美元。

让资本市场给出这个估值的，是其商业模式：在硬件一次性销售之外，每月5.99美元的订阅服务解锁完整分析，订阅业务的年度经常性收入达到1.44亿美元。

据Omdia统计显示，2025年上半年，Oura在全球智能戒指市场份额达到74%，稳居第一。三星也在跟进——它在7月宣布，2026年秋季通过软件更新将这项风险评估扩展到Galaxy Ring，那将是首个获得FDA许可、可做OTC睡眠呼吸暂停风险评估的智能戒指。

戒指证明了一件事：无感佩戴加订阅服务，这个模式是可行的。

睡觉时觉得手表硌手的人愿意整夜佩戴一枚戒指，而连续、完整的夜间数据正是健康分析最有价值的部分。

对所有手表厂商来说，这指向同一条路——入口的形态可以变化，戒指、眼镜、耳机都可以，但入口背后的商业模式不变。

回到开头的问题：格局确定后，这个行业竞争的核心是什么？上半场的份额只是位置，下半场的门票才决定资格，医疗资质、端侧AI、全球渠道，三张门票谁能拿齐，谁就能进入决赛圈。

而门票背后是同一场考试：将硬件销售转化为数据服务，让设备从“卖一次”变成“每年收租”。

这条路是否可行，Oura的1.44亿美元订阅收入已经给出了答案；路的另一端，SKG 53.2%的毛利率标明了利润。出货量最大，并不等于能定义这个行业。

手腕上的决赛圈，比拼的是谁先实现这个闭环，谁先把手腕变成一项每年续费的资产。

本文来自微信公众号“零态LT”（ID：LingTai_LT），作者：马多多，编辑：胡展嘉，36氪经授权发布。